从2020-2022年美国CPI同比涨幅合计情况看
，
今年10月比前3个月都高
，
且10月核心CPI环比仍然上涨0.3%
。
从这一角度看
，
美国通胀降温并未出现
，
通胀压力远未解除
，
货币政策仍需审慎应对
。


当地时间11月10日
，
美国公布了10月份的通胀数据
：
当月CPI同比上涨7.7%
，
继续保持7月以来持续下降态势
，
较前值8.2%回落0.5个百分点
，
超出市场一般预期
，
成为今年2月以来的最小涨幅
。
CPI同比增速自7月开始持续下降
，
10月比6月下降了1.4个百分点
。


这让很多人认为美国通胀已明显降温
，
美联储持续大幅加息的做法势必调整
，
加息拐点即将出现
，
12月加息肯定减码（低于75个基点的预期大幅上升）
，
美国及全球金融市场（股市、债市、汇市、黄金）为之大幅反弹
。


但美国通胀真的“降温”了吗？

这还需要仔细推敲
。


单从今年月度CPI同比涨幅看
，
到10月
，
美国已连续4个月保持下降
，
而且10月出现较大幅度的下降
，
美国通胀应该是明显降温了
。
但考虑到2020年新冠肺炎疫情爆发后
，
美国CPI同比涨幅出现严重偏离正常水平的重大变化
，
仅以各月CPI与上年同比涨幅变化判断社会通胀压力变化
，
就容易忽视基数变化的影响
，
难免出现判断差错
。
所以
，
需要综合考察2020年以来
，
至少是2021年以来CPI同比涨幅合计数的变化（参见附表）
。


附表
：
2020年以来美国CPI同比+%

从2020-2022年美国CPI同比上涨合计情况看
，
2021年3月开始
，
美国CPI同比增速快速上升
，
到5月达到5.0%
，
6月进一步上升至5.4%
，
大大高于2%的货币政策目标
。
但如果将上年同期基数考虑进来
，
实际上两年合计增长幅度并不是很大
，
到6月两年平均刚刚上升到3%
，
所以
，
此时美联储不对货币政策做出重大调整是完全可以理解的
。
但从7月开始
，
CPI同比增速两年合计不断拉升
，
此时理应采取措施加以应对
，
但美联储依然认为通胀是暂时性的
，
依然没有对货币政策做出调整
，
直到11月才承认“调整暂时性”判断有误
，
开始缩减每月购债规模
，
到2022年3月才开始停止购债并开始加息
，
这使得政策调整过于滞后
，
造成通胀冲击远超预期
，
其后不得不大幅加息的被动局面
。


同样道理
，
尽管今年10月美国CPI同比涨幅出现较大下降
，
但从2020-2022年CPI同比涨幅合计情况看
，
今年10月却比前3个月都高
，
实际上不降反升
，
又达到最高水平
。
另外
，
剔除波动性较大的食品和能源价格后
，
美国核心CPI同比涨幅今年以来一直保持上升态势
。
10月核心CPI同比上涨6.3%
，
尽管增速比上月回落0.6个百分点
，
但环比仍然上涨0.3%
。
从这一角度看
，
美国通胀降温并未出现
，
通胀压力远未解除
，
货币政策仍需审慎应对
。


公众号
：
王永利

经济｜金融｜民生

王永利
，
经济学博士
，
中国国际期货有限公司总经理
。


曾任中国银行副行长、执行董事
，
直接负责中国银行对美国次贷危机及全球金融危机的应对
，
以及中行核心系统统一优化的领导工作；Swift首任中国大陆董事；乐视控股高级副总裁、乐视金融CEO；深圳海王集团首席经济学家
。


对财务会计、货币金融、国际结算、外汇储备、人民币国际化、期货及衍生品、互联网金融、加密币与区块链、数字人民币等
，
有深入研究和独到见解
，
具有丰富的实践经验和理论造诣
。


网友看法

1、网友cgf158181
：
美国把数据玩弄在股掌之中！然后全世界都为它买单！

2、网友无盐0707
：
你有啥不信的！