中国私募圈的牛人众多
，
庄涛当属一种风格的代表人物
。


他早年在公募机构任职
，
业绩斐然
，
之后曾两度私募创业
，
一手把盘京投资的管理规模快速带入百亿阵营
，


在这个过程中
，
庄涛靠着持续靠前的业绩
，
保持着业内绩优投资经理的鲜亮形象
。


但出人意料的是
，
2022年庄涛执掌的盘京投资业绩压力“史无前例”的低迷
，
全年不仅净值涨幅垫底百亿阵营
，
也错过了年末的市场大反弹
。


“跌时有份、涨时无缘
，
”这样的净值曲线背后是何道理？

意外跑输

庄涛2016年4月创立盘京投资
，
这是一家平台型私募
。
他拥有20余年海内外投资研究经验
，
先后担任长江证券自营投资经理、航天科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理
。


庄涛擅长成长类资产的挖掘
，
积累了长线的绩优业绩曲线
。


盘京投资旗下有多位独立管理产品的基金经理
，
除了庄涛本人
，
还包括新加坡毕盛前首席投资官陈勤、长江证券前自营负责人肖明
，
以及王亚伟“关门大弟子”崔同魁
。


盘京投资在中国私募圈的崛起
，
与2019年-2021年的A股行情紧密相关
。
庄涛的代表产品在上述三个自然年业绩分别为67.17%、78.08%、24.11%
。


其中
，
2019年-2020年属于指数级行情
，
私募管理人普遍实现“跟涨”
，
彼此之间并未拉开十足的差距
。


然而
，
2021年一季度报团股行情解崩
，
诸多私募产品净值遭到突如其来的“打击”
，
而庄涛的产品并未受到影响
，
收获超20个点收益
。


到了2022年一季度
，
市场再次遇到“黑天鹅”
，
庄涛与私募同行一样并未做出有效应对
，
当时净值跌幅超过20个点
。


随后去年二季度市场反弹
，
庄涛跟上了
。


之后A股和港股市场再次下跌
，
庄涛产品净值曲线的疑问随之出现
。


市场跌至10月底之后
，
随即迎来大幅反弹
，
但庄涛产品净值逆向下跌
，
11月跌幅跌幅接近10个点
。


减仓时点成关键

复盘来看
，
庄涛的产品在2022年上半年的走势
，
与众多私募同行无异
，
即遭遇下跌也赶上反弹
。


然而
，
去年三季度他在市场低点出现减仓的行为
，
这为其后续的踏空埋下伏笔
。


（如上图所示）去年9月庄涛将权益仓位降至45%
，
环比“砍掉”近三成仓位
。
到了10月
，
市场进一步下探时
，
仓位依然徘徊在四成
。


对比2020年一季度
，
当时市场在新冠疫情出去
，
卖空清晰强烈
，
庄涛产品仓位达到五成
。
2021年一季度
，
机构抛售报团股时
，
庄涛保持六成以上仓位
。


换言之
，
去年9月-10月对庄涛老说颇为“特殊”
，
罕见地使用了降低仓位的策略
，
而不是在低点买入等待市场反转
。


去年三季度末
，
庄涛产品报告写道
：
“整体降低至中等仓位
，
并增加了防御性板块如消费的配置
，
体现了一定的抗跌性
。
”

“追涨式”调仓

资事堂注意到
：
庄涛去年跑输市场并非仅因低仓位
，
或与不恰当的“追涨”有关
。


在日前盘京投资发给持有人的报告
，
基金经理反思到
：


“去年11月中上旬
，
由于对疫情防控政策判断过于谨慎悲观
，
组合仍以稳健成长标的为主
，
缺少受益于防疫政策边际放松的消费等配置
，
加之期间热点板块轮动切换的极致演绎
，
组合主要持仓行业亦表现不佳等因素
，
造成组合净值逆势承压下跌
。
”

具体来讲
：
去年二季度末
，
庄涛产品前五大重仓行业为电力设备、电子、汽车、有色金属、基础化工
。
同期
，
整个持仓组合没有食品饮料等消费股
。


三季度末
，
前五大行业变为
：
汽车、有色金属、电子、食品饮料、军工
。


显而易见的是
：
当时庄涛仍对新能源汽车为主的成长类资产非常看重
。


然而
，
去年11月市场反弹接近尾声时
，
庄涛加仓食品饮料并将其在年末“升级”至头号持仓行业
，
汽车行业降至第八大行业
。


从上述内容可以看出
：
庄涛对食品饮料股的走势有一定误判
。


复盘发现
：
倒回至2021年三季度末
，
庄涛持仓中没有食品饮料股
，
当年四季度末有六个点比例的该行业配置
，
到了2022年一季度“仅”有不到三个点配置
。


当报团股行情不再时
，
庄涛也离场
，
但在去年年末重新参与“抱团”
，
但与上涨行情失之交臂
。


对于未来走势
，
庄涛最新透露持仓风格配置上以成长类股票作为核心持仓
，
阶段性适度均衡
。
行业投资线索相对看好主要几个方面
：
消费场景企稳后的大消费复苏；阶段性预期修复的大盘风格
，
如中国特色央企估值重估、地产产业链盈利恢复和互联网；政策支持、 聚焦产业趋势和局部景气高增长的成长方向
。


本文来自华尔街见闻
，
欢迎下载APP查看更多

网友看法

1、网友Golf826
：
其实这些人水平也就这样
，
关键是人家的圈子好
，
里面消息和勾结很多