作 者丨唐婧

编 辑丨包芳鸣 林曦 黎雨桐

图 源丨视觉中国

3月17日晚间
，
央行公告称
，
决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）
。
本次下调后
，
金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%
。


21世纪经济报道记者采访了解到
，
这是央行第三次仅降准25bp
，
显示央行珍惜货币政策空间的意图
，
后续结构性政策仍将是侧重点
。
当前降准有助于宏观经济进一步企稳回升
，
同时保持市场流动性合理充裕
。
此次降准是打好宏观政策组合拳的措施之一
，
后续或还有其他稳增长措施推出
。


据央行相关数据测算
，
此次降准释放的流动性规模在5300亿元左右
。
从市场影响看
，
当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面
，
对资金拆借、债市构成直接利好
，
股市、汇市、房地产的影响还需观察
。
考虑到此次降准降低银行资金成本有限
，
后续如果有没有其他措施配合
，
LPR调整的概率也不大
。


为何降准？

和以往不一样
，
此次央行降准并未同步发布答记者问
。
但央行公告指出
，
降准的目的旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长
，
打好宏观政策组合拳
，
提高服务实体经济水平
。
可见
，
服务国内宏观大局仍是考虑是否降准的核心要求
，
而当前虽然宏观经济已企稳回升
，
但仍需进一步努力
。


国家统计局公布数据3月15日公布的数据显示
，
1-2月份
，
全国规模以上工业增加值同比增长2.4%
，
固定资产投资（不含农户）增长5.5%
，
增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%
，
由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%
。


国家统计局新闻发言人付凌晖表示
，
1-2月份经济运行整体上呈现企稳回升态势
。
当然也要看到
，
今年经济发展还面临不少困难
，
国际环境依然复杂
，
世界经济增长趋于放缓
，
主要经济体通胀问题比较突出
，
地缘政治等不稳定不确定因素比较多
。
从国内来看
，
目前经济仍然处在初步恢复阶段
，
一些长期积累的结构性问题比较突出
，
稳定经济运行、促进经济整体好转还需付出艰苦努力
。


财信研究院副院长伍超明表示
，
今年货币政策要求精准有力
。
两会后就降准
，
一方面体现政策的“有力”
，
另一方面在一季度尽早发力
，
讲求了政策的节奏
，
有利于宏观经济开好局起好步
，
稳固年初以来的良好恢复势头
，
改善预期提振信心
。


央行公告指出
，
此次降准的目的之一在于保持银行体系流动性合理充裕
。
而近期
，
DR007高于7天逆回购政策利率
，
显示资金面偏紧
。
“虽然央行公开市场连日净投放、3月MLF超额续作
，
但是本周资金面一度延续紧势
，
主要回购利率延续上行
，
其中隔夜回购加权平均利率迫近2.3%关口与七天期利率形成倒挂
。
”沪上某国有大行债券交易员表示
。


相比而言
，
降准所提供的流动性期限最长、成本最低
，
一方面可以缓解银行间市场资金紧张的局面
，
另一方面
，
可有效缓解货币创造过程中的流动性约束
，
降低银行机构资金成本
，
引导金融机构进一步加大对实体经济的支持力度
。


此外
，
美联储3月很可能暂停加息、国内物价平稳也为降准提供了条件
。
物价方面
，
2月CPI同比上涨1.0%
，
涨幅比上月回落1.1个百分点；2月PPI同比下降1.4%
。


外部约束方面
，
2月下旬市场预计美联储将在3月加息25BP
，
3月上旬美联储部分官员的鹰派言论使得加息预期上调至50BP
，
但近期硅谷银行风险暴露后市场预计美联储3月将暂停加息
，
即使加息幅度也会较小
。
虽然中国货币政策以我为主
，
但需考虑外部均衡
。


“此次降准意味着在当前物价形势稳定的背景下
，
宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹
。
其中
，
降准是政策组合拳的一部分
，
其他还包括持续加力促消费、短期内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平等
。
”东方金诚首席宏观分析师王青表示
。


释放流动性5300亿

3月初在国新办发布会上
，
央行行长易纲回应降准降息问题时表示
，
2018年以来我们14次降准
，
把法定存款准备金率从15%降到不到8%
，
不到8%的法定存款准备金率
，
应当说不是像过去那么高了
，
但是用降准的这个办法来吐出长期的流动性、支持实体经济
，
还会是一种比较有效的方式来综合地考虑对经济的支持
，
使得流动性保持在合理充裕的水平上
。


据记者梳理
，
2018年以来央行历次降准幅度大多是50bp或100bp甚至更多
，
但2022年两次降准幅度均为25bp
，
此次是央行第三次仅降准25bp
，
显示央行珍惜货币政策空间的意图
。


据记者梳理
，
关于货币政策空间的讨论最早由易纲2018年10月在G30国际银行业研讨会的发言及答问时谈及
，
背景是中国经济面临新的下行压力
，
市场关注货币政策如何应对
。


根据央行官员的发言梳理看
，
货币政策的空间指向法定存款准备金率及利率两项重要的总量工具
，
而且指向下调的空间
。
利率方面
，
这个空间指政策利率和零利率的距离
。
当利率到零后
，
传统的货币政策传导机制失效
，
央行将被迫入场QE
。


存款准备金率空间方面
，
主要和历史上比、国际对比
，
对比时还考虑到超额存款准备金率的因素
。
而最近几次降准
，
法定存准率5%的机构不再纳入
，
因此某种程度上5%可以视为目前法定存准率的底线
。


考虑到此前超过4000家中小银行存款准备金率已降至5%
，
降准的机构可能主要在国有大行、股份行及部分头部城商行、农商行
。
据央行披露
，
本次下调后
，
金融机构加权平均存款准备金率为7.6%
，
离5%仅差260BP
。


央行数据显示
，
截至今年1月末金融机构境内人民币存款规模约265万亿元
，
但考虑到法定存准率5%的机构不再纳入降准范围（存款占比在两成左右）
，
此次降准释放的流动性可能在5300亿元左右
。


央行表示
，
下一步更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能
，
保持货币信贷总量适度、节奏平稳
，
保持流动性合理充裕
，
保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配
，
更好地支持重点领域和薄弱环节
，
不搞大水漫灌
，
兼顾内外平衡
，
着力推动经济高质量发展
。


王青认为
，
降准落地并不意味着货币政策将进一步朝着宽松方向调整
，
短期内实施政策性降息的可能性很小
。
在一季度经济回升势头已经确立的背景下
，
下调政策利率的必要性不高
。


国金证券首席经济学家赵伟称
，
更好地发挥货币政策工具总量和结构的双重功能的要求下
，
结构性引导或是未来政策重心
。
“稳健的货币政策要精准有力”或指向稳增长财政加力、货币配合
，
更加侧重结构性引导
。


央行副行长刘国强3月初在国新办发布会上表示
，
下一步央行将持续对结构性货币政策供给进行评估
，
做好分类管理
，
做到有进有退
，
对一些需要长期支持的重点领域和薄弱环节
，
结构性货币政策会给予较长期的持续支持
。
比如说普惠金融领域
，
对一些阶段性特征比较明显的结构性工具要及时退出
，
当然退出时不要急转弯
。


市场影响几何？

当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面
，
对资金拆借、债市构成直接利好
。
降准的消息公布后
，
银行间主要利率债收益率快速下行
，
10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行1.25bp
，
10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.5bp
，
30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率下行1.75bp
。


一般而言
，
降准对股票等风险资产构成利好
，
但股票市值更多取决于企业经营业绩
。
汇率方面
，
降准后人民币汇率有所波动
，
但整体波动不大
。
究其原因
，
降准是货币政策宽松的操作之一
，
可能会导致人民币贬值
，
但如果后续宏观经济企稳
，
汇率也会升值
。
此外
，
汇率是比价关系
，
既要看国内经济情况
，
也要看他国经济情况
。


市场也在关注后续LPR是否会变动
。
按照现行LPR报价机制
，
报价于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价
。
从历次LPR调整看
，
如果MLF利率下调
，
那么LPR必下调
。
在MLF利率不变时
，
LPR有过两次下调
，
主要因为存款利率下调、降准降低资金成本
。


考虑到此次降准在3月27日才生效
，
那么3月LPR大概率不变
。
而如果没有其他降低银行资金成本的措施推出
，
4月LPR也可能保持不变
。
比如2020年1月、3月两次降准释放流动性1.35万亿元后
，
3月LPR也未必
，
而此次降准和去年12月两次降准释放流动性规模约1.1万亿元
。


降准如何影响房地产？充裕信贷资金有利于需求释放

此外
，
针对本次降准的目的
，
央行明确指出
，
“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长
，
打好宏观政策组合拳
，
提高服务实体经济水平
，
保持银行体系流动性合理充裕”
。
央行同时也强调
，
更好地支持重点领域和薄弱环节
，
不搞大水漫灌
，
兼顾内外平衡
，
着力推动经济高质量发展
。


虽然并未明确哪些“重点领域”
，
但对资金需求较大的房地产业
，
客观上将受益于此次降准
。


易居研究院研究总监严跃进表示
，
持续的降准和降息政策
，
已经为当前各产业经济的健康发展创造了非常宽松的环境
，
也体现了今年政策继续放松的导向
。
房地产业正步入复苏的初步阶段
，
还需要更多的资金支持
。
降准后
，
“金融16条”将更好地发挥作用
，
从而对房企和购房者提供更多的贷款支持
。


广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示
，
降准释放的是无成本资金
，
并增加银行可贷资金
，
进而降低贷款利率
，
提振市场经济和居民贷款的积极性
。


对于房地产而言
，
他指出
，
近期
，
房地产市场有所企稳
，
但居民贷款买房的积极性仍未完全恢复
，
导致商品房交易规模仍在低位徘徊
。


央行的数据显示
，
今年2月
，
居民中长期贷款只增加了863亿
，
比春节假期所在的1月少了1000多亿
。
李宇嘉认为
，
这也说明“居民贷款买房的积极性很低”
。


李宇嘉表示
，
降准能够释放无成本资金
，
进而继续降低按揭利率
，
并激励居民通过按揭买房
，
对于刚需和改善性需求的释放能起到积极作用
。


同时
，
通过降准增加可贷资金
，
使金融机构有更强的动力支持房地产融资
，
比如开发贷款、并购贷款等的释放
，
房地产债券的发行
，
等等
。
同时
，
需求端积极性的恢复
，
也可以缓解开发商资金链紧张的局面
，
进而支持房企的投资、拿地、开工等
。


中指研究院市场研究总监陈文静也表示
，
降准为市场提供了更多长期资金
，
有利于推动宏观经济进一步稳步恢复
，
这也将为楼市的复苏提供良好的大环境
。
同时
，
购房者、企业端的合理资金需求也有望得到更好的支持
，
从而稳定市场预期
。


国家统计局的数据显示
，
今年1-2月
，
全国商品房销售面积1.51亿平方米
，
同比下降3.6%；商品房销售额1.54万亿元
，
接近去年同期的水平
。
但中指研究院指出
，
3月以来
，
重点城市新房访盘量已有所回落
，
前期积压的需求进一步释放后
，
出现后继乏力的态势
。
3月前两周
，
重点50城商品住宅成交面积环比小幅下降
。


李宇嘉也表示
，
3月份
，
商品房市场企稳回升态势后劲不足
，
新房认购、二手房带看都有所下降
。


分析人士普遍认为
，
此次降准有望对市场成交起到一定的支撑作用
。


SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 肖楠

南财快评
：
信贷投放持续火热
，
中性降准特征突出

央行
：
坚定不移推动高质量发展、平稳有序推进机构改革

网友看法

1、网友hycabcd123456
：
市场不缺钱
，
市场缺的是机会

2、网友用户8254430695490
：
毛毛雨
，
股市下跌
。